IRR — Interner Zinsfuß

Der Interne Zinsfuß (Internal Rate of Return, IRR) ist der Diskontsatz, bei dem der Kapitalwert (NPV) der Cashflows eines Projekts gleich null wird. Mathematisch löst der IRR die Gleichung sum_{t=0..T} CF_t / (1+IRR)^t = 0, wobei die Anfangsinvestition CF_0 negativ und die nachfolgenden jährlichen Cashflows positiv sind. Die Interpretation ist klar: der IRR ist der jährliche Zinseszinsertrag, den das Projekt intrinsisch erwirtschaftet. Die Entscheidungsregel vergleicht den IRR mit den Kapitalkosten des Unternehmens (WACC oder Hurdle Rate): annehmen bei IRR > Hurdle Rate, sonst ablehnen. Der Reiz des IRR liegt in einer einzigen Prozentzahl, die nicht-finanziellen Entscheidungsträgern leichter zu kommunizieren ist als der NPV. Es gibt jedoch bekannte Pathologien: (1) nicht-konventionelle Cashflow-Muster — etwa eine mittlere Investitionsrunde, die einen zweiten Ausfluss erzeugt — können mehrere IRR-Lösungen liefern (Multiple-IRR-Problem); (2) bei sich gegenseitig ausschließenden Projekten unterschiedlicher Größe kann der IRR die Reihenfolge falsch darstellen, während der NPV die richtige liefert; (3) der IRR unterstellt implizit eine Wiederanlage der Zwischenflüsse zum IRR-Satz, was oft unrealistisch ist — daher die Korrektur Modified IRR (MIRR). Ein mittelständischer Finanzmanager weist den IRR in der Regel zusammen mit dem NPV aus, damit sowohl Attraktivität als auch absoluter Wertbeitrag des Projekts sichtbar sind.