WACC — Gewichtete Durchschnittliche Kapitalkosten

Die Gewichteten Durchschnittlichen Kapitalkosten (Weighted Average Cost of Capital, WACC) sind die nach Marktwerten gewichteten Mischkosten aller Kapitalquellen eines Unternehmens — Eigen- und Fremdkapital. Die Formel lautet WACC = (E/V) × Re + (D/V) × Rd × (1 - T), wobei E den Marktwert des Eigenkapitals, D den Marktwert des Fremdkapitals, V = E + D die Gesamtfinanzierung, Re die Eigenkapitalkosten, Rd die Fremdkapitalkosten und T den Körperschaftsteuersatz bezeichnet. Der Term (1 - T) bildet den Tax Shield ab — da Zinsen steuerlich abzugsfähig sind, liegen die effektiven Fremdkapitalkosten unter dem Nominalsatz. Die Eigenkapitalkosten Re werden typischerweise mit dem Capital Asset Pricing Model (CAPM) als Re = Rf + β × (Rm - Rf) geschätzt. WACC dient als Diskontsatz in NPV-Berechnungen und als Hurdle Rate bei IRR-Entscheidungen: gilt IRR > WACC, schafft das Projekt Wert über den Kapitalkosten. Ein mittelständischer Finanzmanager verwendet WACC als Benchmark für Maschinenkäufe, Werkserweiterungen, neue Produktlinien und Akquisitionen. Mit steigendem Verschuldungsgrad (D/V) sinkt WACC zunächst (günstiger Fremdkapitaleffekt) und steigt anschließend wieder (Insolvenzrisiko erhöht die Eigenkapitalkosten); diese U-Form steht im Zentrum der Diskussion um die optimale Kapitalstruktur. Theoretisch begründet wurde der Rahmen von Modigliani & Miller 1958 ('The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment') und durch Miller & Modigliani 1963 mit der Steuerkorrektur ergänzt.