IRR — Tasa Interna de Retorno

La Tasa Interna de Retorno (Internal Rate of Return, IRR) es la tasa de descuento que, aplicada a los flujos de caja de un proyecto, hace que su Valor Actual Neto (NPV) sea igual a cero. Matemáticamente la IRR resuelve sum_{t=0..T} CF_t / (1+IRR)^t = 0, donde la inversión inicial CF_0 es negativa y los flujos anuales posteriores son positivos. La interpretación es directa: la IRR es el rendimiento anual compuesto que el proyecto genera de forma intrínseca. La regla de decisión compara la IRR con el coste de capital de la empresa (WACC o tasa de corte): aceptar si IRR > tasa de corte, rechazar en caso contrario. El atractivo de la IRR es su única cifra porcentual, más fácil de comunicar a interlocutores no financieros que el NPV. Sin embargo presenta patologías conocidas: (1) los flujos no convencionales — por ejemplo una rehabilitación a mitad de vida que crea un segundo desembolso — pueden producir varias soluciones de IRR (problema de IRR múltiple); (2) entre proyectos mutuamente excluyentes de distinto tamaño la IRR puede ordenarlos incorrectamente, mientras que el NPV ofrece el orden correcto; (3) la IRR supone implícitamente que los flujos intermedios se reinvierten al propio tipo IRR, lo que rara vez es realista — de ahí la corrección Modified IRR (MIRR). Un responsable financiero de una pyme suele presentar la IRR junto con el NPV para que se vean tanto la atracción del proyecto como la creación de valor absoluto.