WACC — Coste Medio Ponderado de Capital

El Coste Medio Ponderado de Capital (Weighted Average Cost of Capital, WACC) es el coste mixto de todas las fuentes de financiación de una empresa — fondos propios y deuda — ponderado por sus valores de mercado. La fórmula es WACC = (E/V) × Re + (D/V) × Rd × (1 - T), donde E es el valor de mercado de los fondos propios, D el valor de mercado de la deuda, V = E + D la financiación total, Re el coste de los fondos propios, Rd el coste de la deuda y T el tipo del impuesto de sociedades. El término (1 - T) recoge el escudo fiscal de la deuda — los intereses son deducibles, por lo que el coste efectivo de la deuda es inferior al nominal. El coste de los fondos propios Re se estima habitualmente con el Capital Asset Pricing Model (CAPM) como Re = Rf + β × (Rm - Rf). El WACC se utiliza como tasa de descuento en el cálculo del NPV y como tasa de corte (hurdle rate) en las decisiones por IRR: si IRR > WACC el proyecto rinde por encima de su coste de capital y crea valor. Un responsable financiero de una pyme usa el WACC como referencia para compras de maquinaria, ampliaciones de planta, nuevas líneas de producto y adquisiciones. A medida que aumenta el apalancamiento (D/V), el WACC primero baja (efecto de deuda barata) y después sube (el riesgo de quiebra eleva el coste de los fondos propios); esta forma de U está en el centro del debate sobre estructura óptima de capital. La base teórica la formularon Modigliani & Miller 1958 ('The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment') y la refinaron Miller & Modigliani 1963 con la corrección fiscal.