IRR — Tasso Interno di Rendimento

Il Tasso Interno di Rendimento (Internal Rate of Return, IRR) è il tasso di sconto che, applicato ai flussi di cassa di un progetto, ne porta il Valore Attuale Netto (NPV) a zero. Matematicamente l'IRR risolve sum_{t=0..T} CF_t / (1+IRR)^t = 0, con CF_0 investimento iniziale negativo e flussi annuali successivi positivi. L'interpretazione è diretta: l'IRR è il rendimento composto annuo che il progetto genera in modo intrinseco. La regola decisionale confronta l'IRR con il costo del capitale dell'impresa (WACC o hurdle rate): accettare se IRR > hurdle rate, rifiutare altrimenti. L'attrattiva dell'IRR è la singola percentuale, più facile da comunicare ai non-finanziari rispetto al NPV. Presenta tuttavia patologie note: (1) i flussi non convenzionali — ad esempio un rifacimento a metà vita che crea un secondo esborso — possono generare più soluzioni di IRR (problema dell'IRR multiplo); (2) tra progetti mutuamente esclusivi di scala diversa l'IRR può ordinarli in modo errato, mentre il NPV fornisce l'ordine corretto; (3) l'IRR ipotizza implicitamente che i flussi intermedi siano reinvestiti al tasso IRR, ipotesi spesso irrealistica — da cui la correzione Modified IRR (MIRR). Il responsabile finanziario di una PMI presenta tipicamente l'IRR insieme al NPV, così da rendere visibili sia l'attrattiva sia la creazione di valore assoluto del progetto.