WACC — Costo Medio Ponderato del Capitale

Il Costo Medio Ponderato del Capitale (Weighted Average Cost of Capital, WACC) è il costo misto di tutte le fonti di finanziamento di un'impresa — capitale proprio e debito — ponderato ai rispettivi valori di mercato. La formula è WACC = (E/V) × Re + (D/V) × Rd × (1 - T), dove E è il valore di mercato del capitale proprio, D il valore di mercato del debito, V = E + D il finanziamento totale, Re il costo del capitale proprio, Rd il costo del debito e T l'aliquota dell'imposta sulle società. Il termine (1 - T) rappresenta lo scudo fiscale del debito: gli interessi sono deducibili e quindi il costo effettivo del debito è inferiore a quello nominale. Il costo del capitale proprio Re viene tipicamente stimato con il Capital Asset Pricing Model (CAPM) come Re = Rf + β × (Rm - Rf). Il WACC funge da tasso di sconto nel calcolo del NPV e da hurdle rate nelle decisioni basate sull'IRR: se IRR > WACC il progetto rende oltre il costo del capitale e crea valore. Un responsabile finanziario di PMI usa il WACC come parametro di riferimento per l'acquisto di macchinari, l'ampliamento dello stabilimento, nuove linee di prodotto e acquisizioni. Al crescere del rapporto di indebitamento (D/V), il WACC prima diminuisce (effetto debito a basso costo) e poi aumenta (il rischio di insolvenza alza il costo del capitale proprio); questa forma a U è al centro del dibattito sulla struttura ottimale del capitale. Il fondamento teorico è stato posto da Modigliani & Miller nel 1958 ('The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment') e raffinato da Miller & Modigliani nel 1963 con la correzione fiscale.