WACC — Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti

Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti (Weighted Average Cost of Capital, WACC), bir firmanın kullandığı tüm sermaye kaynaklarının — özsermaye ve borç — piyasa değerleriyle ağırlıklandırılmış maliyetidir. Formül WACC = (E/V) × Re + (D/V) × Rd × (1 - T) biçimindedir; burada E özsermaye piyasa değeri, D borç piyasa değeri, V = E + D toplam finansman, Re özsermaye maliyeti, Rd borç maliyeti ve T kurumlar vergisi oranıdır. (1 - T) çarpanı borç faizinin vergi kalkanını yansıtır — faiz ödemeleri vergi matrahından düşülebildiği için borcun net maliyeti azalır. Özsermaye maliyeti Re tipik olarak Sermaye Varlıkları Fiyatlama Modeli (CAPM) ile Re = Rf + β × (Rm - Rf) şeklinde tahmin edilir. WACC, NPV hesaplamalarında iskonto oranı, IRR kararlarında ise eşik (hurdle rate) olarak kullanılır: IRR > WACC ise proje sermaye maliyetinin üzerinde değer yaratır. Bir KOBİ finans yöneticisi WACC'yi ekipman alımı, fabrika genişlemesi, yeni ürün hattı veya satın alma kararlarında karşılaştırma çubuğu olarak kullanır. Kaldıraç oranı (D/V) arttıkça WACC önce düşer (ucuz borç etkisi), sonra yükselir (iflas riski özsermaye maliyetini yukarı çeker); bu U-şekli optimum sermaye yapısı tartışmasının kalbidir. Teorik temeli Modigliani & Miller 1958 ('The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment') ortaya koymuş, Miller & Modigliani 1963 vergi düzeltmesi ile borç kullanımının firma değerini artırabileceğini formelleştirmiştir.